01
四大巨头的“水龙头”要停掉了
四大巨头就快“没钱”了，从第三季度数据看，各家自由现金流余量逐渐捉襟见肘，或难支撑持续、大宗的资本开支。
而值得注意的是，整个西方世界的半导体市场此前一直依赖“四大善人”撒钱。
人工智能投入方面，据此前二季度财报，微软二季度资本支出138.7亿美元，谷歌母公司Alphabet下半年每季度的资本支出将达到或超过120亿美元，Meta二季度资本支出为84.7亿美元，亚马逊2024年下半年资本支出将加速增长，高于H1的305亿美元。
如今四大巨头纷纷掣肘，一个摆在眼前的问题是：等到没钱分红回购的时候，这种力度的资本开支是否还会继续？
答案多半是否定的。
但一众跨国AI芯片厂商的生意还要做下去，如何实现？一个极有可能的结果是：来中国市场倾销。
考虑到四巨头现金流的时间节点，这一倾销节点可能刚好赶在明年1月底，相应为国内带来两条消息。
其一，英伟达芯片的获取渠道大概率仍然存在，鉴于国内要追赶大模型，跨国芯片商一个绝佳的倾销渠道就是中国。
其二，国际巨头产品降价出售杀伤严重。可以预见的是，诸如英伟达之类的厂商，即便降低10%利润率，稍微打一下价格战，不少国产gpu厂商仍然会遭受重创。
这一节点恰是不少国产厂商刚刚有所起步的阶段，但商业世界就是如此残酷，留给散兵游勇反应的时间窗口很短暂。
基于此，一个衍生手段也很可能发生——大批GPU公司上清单。
先掐断内部的制造，且这部分客户的量对于台积电来说微乎其微，并不触及核心利益，叠加大洋彼岸新领导2025年1月上任，对国内公司的限制只会更加严格。
02
谁能活？
一旦跨国芯片产品对华倾销，某个已经对外打过照面多次、熟知制裁套路的全国产芯片公司地位可能再次上升到空前地位。
此前因为以该公司为中心的体系太封闭，外围厂商往往对其成见和防备太深，军合力不齐，踌躇而雁行。
但真正等到危机到来之时，该公司外围的许多厂商，可能成为npc，遭受的冲击将最为巨大。
另一部分有优势的厂商，是提前准备了先进制程布局，或是提前囤了很多货能够对冲的厂商。刚开启IPO进程的壁仞、燧原、摩尔线程三家AI芯片公司，谁先一步做好了战略布局，谁就能相对轻松一些、或者压力小一些。
经过芯流智库调研，IPO三家中，一些业内人士认为，壁仞账面现金最为充足，但软件系统配套相对欠缺；燧原较为侧重推理产品，产品逻辑类似谷歌的TPU，核心在于对英伟达的经济平替和数据中心降本，但其训练产品有待发力，今年的重点在于四季度一定要把业绩冲上去；摩尔线程同时横跨桌面显卡和云端AI芯片两个场景，其显卡定位中档市场，较为尴尬，一来难插足信创行业，二来向高端游戏市场进军适配量极其巨大，其AI芯片集群，目前行业应用有待拓展。
总的来说，已开启IPO的三家AI芯片公司，都在与时间赛跑，两三年是一个重要的槛。但无论如何，摆在国产AI芯片前面的主要矛盾有三个是共通的：
一， 制造供应链本土化及产能争取；
二， EDA、PDK、工具链等软件系统适配和生态建设；
三， 找到能够规模化落地的市场应用并实现规模化量产出货。
考虑到西方市场这么长时间也就英伟达、AMD和半个英特尔，而本土市场早有三巨头，中国市场究竟还剩几张门票，值得深思。
03
要用战争思维，而非生意思维
一个明显的特点是，当前一部分正在发展的大芯片公司非常受限于在已有资源视角下思考问题，而非着眼于商业模式之必须成功的要素去构建公司。
前者是商人做生意的思维，后者是战争思维。前者基于现有条件考虑问题，后者从几十年的长远全局考虑，这对于一家半导体企业的抗风险能力尤为重要。
塔山之战中，我军伤亡无数，但最终击垮对方命门，林总一句“我不要伤亡数字，我只要塔山”一直流传至今。
胜利的原因，除了我军前赴后继的坚强意志和胜利决心，还有一个关键点在于：
塔山之战中，我军占据了炮火优势。守卫阵地的4纵炮兵团连同加强的炮兵旅一部，口径在75毫米以上的火炮就超过100门（对方约为三十余门），炮弹供应也非常充足，不算战役中间补给，仅战前储备就达4万发之多。
战前，炮兵就对阵地前沿的要点、隘口和便于集结的地段等进行了侦察、测试和试射，在8000米的防御正面上构成了严密的火制地带。
同样的逻辑下，林总还事先将总预备队第1纵队（即东北野战军头号王牌，日后赫赫有名的万岁军）调到高桥，进可直接支援塔山4纵作战，退可在塔山失守后以野战手段阻敌。
在战中前线极度吃紧的情况下，林总从没有改变这支第1纵队的战略目标。
芯片战同理，战略高度已经被历史多次验证了重要性，5年前的教训还历历在目。半导体周期给起压力来超出常人想象，做半导体公司如何没有对未来十年、二十年的跨周期判断，很难行稳致远。
有外界施压的中国半导体厂商，需要更多战略警觉。
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发表于 2024-11-26 14:55:17