大摩：微软啊，要扛起“AI货币化”大旗啊

coffee198375

随着AI热潮的不断推进，巨额的资本支出和微乎其微的商业回报正在考验投资者的耐心，有关AI商业回报的讨论正变得越来越“热”。


7月15日，[color=var(--tag-t1)]摩根士丹利分析师Keith Weiss、Josh Bae等发布了最新研报，就[color=var(--tag-t1)]微软“AI货币化”的问题进行了探讨。


大摩表示，由于市场对微软在AI货币化方面有担忧，使得该公司股价承压。因此，对微软来说，解决投资回报率的问题可能是公司目前的首要任务。


报告称，过去三个月来，微软的股价表现落后于同行大型股和大盘，反映出微软在“AI货币化”方面的中期前景被低估。




不过，大摩表示仍对核心IT支出能推动微软AI业务的商业回报增长这点充满信心，预计公司未来每股收益仍将有十几美元的持续增长空间。


AI投资挤占利润，预计今年AI回报约为14%


大摩在报告中表示，微软的资本支出预计还会更高，在一定程度上对AI业务的毛利率造成影响。


报告数据显示，预计微软的总资本支出将从23财年的320亿美元增至25财年的630亿美元，几乎翻了一番。


在此基础上，大摩预计，基于50%-70%的毛利率范围内，微软24财年资本支出的隐含AI收入为58-96亿美元，到27财年涨至465-774亿美元。




按照预期隐含AI收入的中值来推算，今年微软的AI资本回报率将达到13.8%，到明年大幅跃升至35%。




不过，报告同时补充道，OpenAI数据中心的投资并未计入微软的资本支出中，这意味着后者在基础设施方面的投资可能要比当前已公开的水平要高得多。


并且，考虑到未来OpenAI训练模型所需的投资可能会呈指数级增长，可能会加剧对微软AI资本支出方面的担忧。


报告表示，短期内，AI资本支出将持续成为毛利率的阻力。预计微软云业务的毛利率在四季度将同比下滑约2%，预计公司管理层对25财年营业利润率同比下滑100个基点的指引不会改变。


不过，长期看，运营效率的提升可能会带来更高的利润率，微软也可能会通过公共云采用、AI领域的强势地位以及其商业模式的灵活性，支撑其长期收入增长。