苹果芯片，或重创高通

PH值

半导体行业观察

Seeking Alpha 分析师本周表示，苹果计划开发其首款内部 5G 调制解调器可能是高通最大的风险，此前这家半导体公司尽管公布了好于预期的 2024 财年第四季度业绩，但在华尔街的表现仍不及预期。

高通是手机与蜂窝网络连接行业的领导者，目前为苹果的 iPhone 制造调制解调器芯片。SA 分析师Lighting Rock Research本周写道，这家总部位于库比蒂诺的科技巨头开发自己的调制解调器的举动可能会产生超过 10 亿美元的收入影响。

分析师指出：“从 26 财年到 28 财年，苹果将逐步用自有产品取代高通的 5G 调制解调器。”Lighting Rock Research 估计，如果 AAPL 每年能够替换15% 的芯片，高通的年收入将损失超过 10 亿美元。

“我仍然担心苹果可能转向内部 5G 调制解调器，这可能给高通带来重大增长挑战，”该分析师补充道，重申了对 QCOM 的卖出评级。“在我看来，股价尚未完全反映失去苹果这个客户的潜在风险。”

SA Investing Group 负责人James Foord表示，苹果开发内部芯片的举措是高通被低估的主要原因。这家由克里斯蒂亚诺·阿蒙 (Cristiano Amon) 领导的公司目前的预期市盈率约为 15 倍，而行业中位数约为 25 倍。

Foord 写道：“苹果营收的过剩仍对估值造成抑制”，并将该股评级下调至卖出。不过，这位分析师认为，高通的多元化战略是一个亮点，市场尚未充分认识到这一点。

他写道：“对苹果的折价似乎有些过头了，很多投资者似乎忽视了 QCOM 确实有其他客户和其他一些有意义的增加收入的途径，比如汽车部门。”

苹果自研基带，尚需时日

早在 2023 年 4 月，海通国际证券集团台北技术研究总监 Jeff Pu 和郭明池就曾传言，苹果首款自主研发的 5G 调制解调器可能会出现在 iPhone 17 中。其他人则认为，苹果将等到高通的专利在 2027 年到期，他们与高通的供应商协议将在 2027 年 3 月到期。话虽如此，彭博社的 Mark Gurman 早前还是将苹果未来的调制解调器作为其技术通讯的重点。

古尔曼写道：“苹果公司的硬件技术团队是其最大的优势之一。该团队为 iPhone 和 iPad 创造了突破性的处理器，并让苹果得以从其整个 Mac 产品线中抛弃英特尔公司的芯片。它还发明了 Touch ID 和 Face ID 等功能。

该公司的芯片设计师被广泛认为是业内最优秀的，帮助苹果产品在速度和电池效率方面脱颖而出。该团队从第一代 iPad 的 A4 芯片开始，现在其技术已应用于每款主要的苹果设备。它还帮助定制供应商的组件，例如显示器和电池。

这项工作为改进摄影技术、设备间先进的无线同步、更快的数据传输以及业内最清晰的 OLED 显示器铺平了道路。

换句话说，苹果的定制硅片工作重点是让其设备运行得更好，并且更好地协同工作。据该团队负责人约翰尼·斯鲁吉 (Johny Srouji) 称，这一直是我们的目标。他表示，在苹果无法通过开发自己的技术获得改善的领域，该公司很乐意使用外部组件。

斯鲁吉在去年接受 CNBC 采访时阐述了这一战略。他说，如果依靠现成的技术能够实现产品预期目标，“我们就会这么做，因为我想让团队专注于真正重要的事情”。

然而，Srouji 团队目前正在努力开发内部蜂窝调制解调器，但一开始不会有太大的回报。相反，该公司正在打持久战，希望其调制解调器能够发展成为更先进的组件，最终改变 iPhone 的外观和工作方式。

十多年来，苹果一直使用高通公司设计的调制解调器芯片，高通是手机与蜂窝网络连接领域的行业领导者。调制解调器可以说是手机中仅次于主处理器的最重要组件，而且制造起来并不容易。但在 2018 年，尽管面临着专利费和专利权纠纷，但苹果还是开始着手设计自己的调制解调器。

与处理器、AI 引擎和传感器等其他领域不同，很难看出高通调制解调器设计有什么改进。现有芯片已经是最先进的。而且它已经经过了世界各地电话运营商的实战测试，因此非常可靠。

目前，苹果对该部件的任何升级都不太可能为用户带来更好的体验。在同一次 CNBC 采访中，斯鲁吉承认开发调制解调器“极其困难”。

但无论如何，苹果仍在继续努力。它为这个项目投入了数十亿美元、数千名工程师和数百万小时的工作时间，但这个项目不会真正改善其设备——至少在一开始不会。

甚至苹果公司内部人士也承认，客户并不真正关心谁制造了他们手机中的调制解调器。该项目将使该公司可以宣称其内部生产了最重要的 iPhone 组件，这可能是一个营销点。但用户体验不会发生明显变化。

过去几年，苹果的调制解调器项目遭遇了无数挫折。它存在性能和过热问题，苹果被迫将调制解调器的发布时间推迟到最早明年。该调制解调器的推出将逐步进行——从小众机型开始——需要几年时间才能完成。作为这种缓慢过渡的标志，苹果将与高通的供应商协议延长至 2027 年 3 月。

节省资金是此举的原因之一。多年来，这家 iPhone 制造商一直辩称，它为调制解调器向高通支付的费用过高。但高通表示，无论如何，苹果仍需向其支付一些专利使用费（该芯片制造商认为，苹果无法避免侵犯其专利）。

因此，很难判断短期内会带来多大的好处。未来，苹果计划将其调制解调器设计融入一款处理 Wi-Fi 和蓝牙访问的新无线芯片中。这将创建一个单一的连接组件，从而有可能提高可靠性和电池寿命。

苹果还有可能在未来将所有这些功能整合到设备的主要芯片系统 (SoC) 中。这可以进一步降低成本并节省 iPhone 内部空间，从而提供更多设计选择。此外，如果苹果最终通过放弃高通来节省资金，那么它可能会将这笔开支转向新的功能和组件。

最好的情况是一切顺利，大多数客户甚至不知道这一转变。但该项目的真正价值要等到几年后才能得到检验——苹果希望，届时它能为更好的 iPhone 奠定基础。