博通的AI业务前路崎岖

PH值

半导体产业纵横

华尔街认为谷歌不大可能轻松舍弃博通的芯片。

博通已坚定投身于人工智能(AI)芯片领域。但该公司也开始明白这一路不会平坦。

博通今年3月初首次向投资者明确表示，生成式AI能力相关需要正推高市场对该公司旗下用于数据中心的网络芯片的需求。

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将近三个月之后，英伟达发布对其销售爆发式增长的预期，随即成为首家市值超过1万亿美元的芯片制造商。博通的估值还没有达到那个水平，不过自3月份发布第一财季业绩以来，其股价累计飙涨38%，自5月底英伟第一财季财报出炉以来，博通股价累计涨22%；该股在这两个时间段都大幅跑赢费城半导体指数。但这波大涨也使博通更容易因暴露出薄弱点而受冲击。

博通上月底发布的第三财季财报拖累该公司股价下跌逾5%，当时该公司给出的第四财季收入展望仅符合华尔街预期，而据FactSet慧甚的数据，此前该公司的表现连续12个财季好于分析师的预期。接着，The Information在上周的一则报道中称，因不满于博通产品的高价，谷歌(Google)正计划不再让博通为其供应名为张量处理器(TPU)的定制数据中心芯片。该报道出炉次日，博通股价下跌近3%。

上周五，博通股票扳回了那些跌幅，此前几位分析师对有关谷歌或可轻松舍弃博通芯片的观点提出强烈质疑。谷歌方面表示，“我们认为我们与博通的合作关系没有改变”，尽管谷歌指出其正与“其他多家芯片供应商洽谈长期合作事宜”。

Bernstein的Stacy Rasgon估计，博通主要服务于谷歌的“计算卸载”业务在截至10月的财年将创收约30亿美元，相当于同比增长约50%。该业务的增长是对博通其他业务领域的重要弥补，其他业务领域正承受整个芯片行业低迷的压力。分析人士预计，博通今年的半导体业务总收入将仅增长9%。

博通的确以善于讨价还价而著称。据Rasgon估计，博通为谷歌提供芯片的业务毛利润率在75%左右。但这仍不意味着谷歌可以很容易替换掉博通这家供应商。瑞银(UBS)的Tim Arcuri上周五指出，博通为谷歌提供的TPU芯片里还包含了涉及封装、内存、连接性和光学的专有技术，“这些技术的粘性很强，谷歌很难在内部自行复制”。

分析师认为，谷歌仍有可能引入其他芯片供应商以满足其TPU芯片方面的需求。而且谷歌资源雄厚，这一因素可能推动该公司将更多芯片设计工作转由内部完成。谷歌母公司Alphabet 所持净现金余额近1,360亿美元，为科技行业中最高，甚至是苹果公司的两倍多。不过，后者最近在开发自己的调制解调器芯片时遭遇的挫折向谷歌发出了“友情提示”，即使是财力雄厚的科技巨头也不可能轻易实现自主设计复杂芯片产品。

博通在保留其希望维持的业务方面同样功力深厚，即使是在客户对价格存异的时候。该公司曾一度萌生出售其射频芯片业务的想法，这项业务主要面向其最大客户苹果公司供应。不过，今年早些时候上述两家公司敲定了一项新的供应协议，在此数月前，有报道称苹果公司正考虑内部自研这项业务。

德意志银行(Deutsche Bank)的Ross Seymore在上周五的一份报告中写道：“总体而言，我们毫不怀疑，每推出一代产品，（博通）与其高度集中的客户群之间都会展开某种程度的激烈价格谈判。”不过他还说，博通“成功地维持了这些合作关系，我们预计这一次最有可能的结果也是如此。”

对投资者而言，现在还没到预判谷歌“抛弃”博通的时候。

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华尔街：博通或是英伟达之后 AI 繁荣下的最大赢家

2023年迄今，英伟达被公认为本次全球AI淘金浪潮的最大“卖铲人”，也是各大媒体和社交平台上讨论度最高的一家AI芯片公司。除此以外，老牌芯片设计巨头AMD和芯片初创公司Cerebras等等也获得了一定的关注度。

然而，在所有AI芯片公司中，还有一位被大多数人忽视的大玩家——博通。二季度，博通芯片营收超预期增长主要是靠AI需求拉动。下一财年，博通AI相关芯片业务有望翻倍至70亿美元，成为仅次于英伟达的全球第二大AI芯片公司。

华尔街也一致认为，博通很可能是英伟达之后，AI基础设施繁荣下的最大赢家，美银分析师甚至将博通评为“最被低估的AI受益者”。

目前，博通AI芯片业务大客户主要包括谷歌、Meta和微软。谷歌正在力推的自研AI芯片TPU张量处理器就是由博通生产，根据摩根大通分析师HarlanSur于5月底发布的报告，谷歌TPU订单可以为博通带来30亿美元以上的营收。除此以外，Meta也正在使用博通制造其自主研发的AI芯片，但Meta目前还没有部署太多芯片。

乘着AI投资的东风，博通今年迄今累计大涨近67%。