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半年报纷纷出来，看看各家的悲欢。
亚信
在运营商支撑领域，亚信的规模是毫无疑问的NO1。不过当老大的日子并不好过，连续多年的增长在今年戛然而止。
营业收入下降 8.8%，利润由正转负，亏损7000万。
自研侵蚀加上三产过桥，预算缩紧带来商务价格谈判不如意。本来能签的合同，没有理想的折扣，延后签订。多种因素，既影响了规模，也影响了进度。到了下半年，因节奏导致的上半年营收下降的幅度终归能补回来相当一部分，至少BSS业务的下降幅度不至于有17%那么高。
相对而言，在收入确认偏晚的运营商领域，亚信收入的节奏还算不错的，半年营收占比全年超过36%。
节奏重要，但更重要的影响还是预算被压缩，虽然数智化需求旺盛，亚信就算承接了数十个大模型创新项目，但预算不再如以往蓬勃增长。钱没多，活增加了不少，毛利率便大幅下降，从34.9%降到24.7%。毛利率降这么多，真是件很不好的事。
所以，销售费用、行政费用、研发费用全方位不同程度地缩减，开始勒紧裤袋过日子。与此带来人员优化裁员，相关的赔偿金多出近1600万，是笔不大但也不小的数字。总人数从去年底的13577人净减了648人。
局面不好，股价自然不给力，之前的股权激励的价格甚至超过10港元，到如今股价几近腰斩，大量的股权激励没有任何驱动力去行使，拿到的均是纸上财富。高念书是最大的未获益者，手上还有近400万股PRE-IPO股权激励未行使。好在亚信隔2-3年就做一次股权激励计划，激励价不断压低，总有能赚的时候。
产品投向上，5G专网产品是一大亮点，市场份额持续扩大，从传统的软件厂商到软硬件一体化，这一步的转型走得很成功。不是获得一个单一案例，而是覆盖5大核电基地，机组覆盖率近30%，产品及解决方案应该有不错的优势。
大模型方向自然也是亚信投入重点，行业大模型、MAAS平台、认知增强工具、辅助编程、GPU算力管理等，体系化的构建。不过这些内容没看出太多的差异优势，有些场景也是为引入大模型而勉强硬凑，或者说用于演示还可以，真要大范围用于生产还差一些火候。
这也算是整个行业的通病。
谁能真正跑出来，基于合适的场景，攻克关键的技术难关，谁可能会取得领先位置。不过从当前状态来看，各家基本都没有多少护城河的核心竞争力，大多是在工程上的调优，所以IT民工的角色大概率还是得继续。
亚信在标准化组织、各类展会等方面遥遥领先于其它业内公司，有专门的组织和人员，有标杆人物欧阳晔。公众号《亚信科技新技术探索》经常有一些不错的文章，看得出作者颇有功底。到了亚信这个体量，也需要投入资源来做这方面的事，否则和龙头地位不相称，不能总是被动承接需求转化功能。
当然，即便上述这些活干得漂亮，产品不见得就遥遥领先。运营商经常会做系统间比武、应标前的测试，厂商之间各有千秋，完全看不出龙头的领先位置，甚至有时还差个一点半点。
天源迪科
迪科这几年的营收一直都在涨，今年涨的格外多。同比增长35%，相当不错。
增长幅度主要来自ICT产品的销售，迪科子公司金华威代理华为、超聚变、大疆的ICT产品，华为增长不错，下游的分销商自然也吃得盆满钵满。除了业绩的依傍外，华为生态概念或许在股市上能助力迪科涨一波。软通动力在这上面是吃过甜头的。
在电信行业，迪科依然表现稳健，营收2.63亿，同比增长5.48%，没有多大的增长，也没受到多大的冲击。在运营商领域的规划，看不出太多的新花样，老调陈词，缺乏更好的战略布局。
大模型方面走的也是差不多的路线，号称具备从“ 国产算力” 到“模型训练” 到 “智能业务应用产品”的端到端智能化交付能力，同时也完成了20多款主流开源大模型与昇腾GPU的适配。
不过，迪科有两个方面的业务挺有特色：
一个是供应链采购商城，服务于央国企采购的商城，做得越来越大，服务的客户越来越多，在央企采购商城市场占有率国内第一。采购商城的产品是类通的，瞄准大型企业内部采购的赛道，一步步走了出来。同样的机会摆在大家的面前，就看谁能否抓得住。
另一个是基于和大疆合作，是大疆无人机行业平台商之一，有着无人机飞控平台，无人机飞行路径规划，无人机影像AI识别，无人机影像拼接等系列产品。低空经济逐渐盛行，迪科在这方面的布局，结合之前的积累，包括时空大数据平台、运营支撑等，有想象空间。
迪科似乎挺喜欢也挺擅长傍大腿。几年前，联通集团总部搞中台，迪科迅速跟阿里达成合作，做成试点。如今除了跟华为、大疆的关系，跟百度、百川、智谱纷纷建立合作。生态合作搞得好，或许跟老板陈友的开放心态有关，也或许跟愿意投入有关。 但，迪科的毛利率不高。ICT产品代销的毛利率低可以理解，但运营商领域毛利率也仅为28.34%。毛利率不高无非几种可能性：要么是客户没钱没预算，或者是客户有钱不愿意给，价值客户选择有偏差；要么是产品、交付实施效率不高，项目实施靠堆人，质量差返工多；要么就是市场没有规模打开，复用度高的项目才能更好提高毛利率。如此等等的因素，似乎迪科都有点沾边。
如果不计算金华威的数据，迪科差不多有5000人，人均营收34万左右，远低于亚信。
东方国信
这几年，东方国信的利润逐渐失去了迷人的光环。
从2008年到2018年的十年间，每年都在持续增长，增长幅度都是20%以上。净利率也很不错，高峰值甚至超过28%。净利率赶上了迪科的毛利率，这叫同行业的公司情何以堪。
当然财报也是有手法的，研发费用资本化是其中之一。
从19年开始，利润逐步下滑，到了22年、23年，净亏超过3亿，尽管营收整体相对稳健，相对稳中有升。
今年半年报收入在增长，利润同样不理想，同比下滑，扣非利润为负。
由于东方国信原来重点在运营商的数据域耕耘，伴随大数据火热了好多年，但投资相对有限，所以不断想招往外拓。新零售、工业互联网、云计算、5G通信，持续跟进冒出来的热点。只是除了金融和工业互联网，其它的业务差强人意，估计折腾不了太长时间。
好在强项在大数据，往人工智能方向演进顺其自然。国信也推出了覆盖训推、工程套件以及应用服务一体化的大模型解决方案。解决方案的大框架差异不大，架构图看来看去没有新鲜内容。
产品的好与坏，在于场景设计是否合理、交互体验是否足够巧妙，后端处理是否足够精确，如果只是简单套用大模型的语义对话，不仅没啥生命力，可能连多几次使用的兴趣都不会有。
不过东方国信的收入节奏是最好的，今年半年的收入占到去年全年43%，几乎达成时间过半任务过半，调控得到位。
思特奇
不管思特奇的业绩如何，我都喜欢孙悦，豪爽大气唱歌好。
吴飞舟转让部分股份给华创云信后，已经不是思特奇的最大股东，不知道后续是否还会持续退出，不排除这种可能性。奋战一生，壮士暮年，淡了心境。创始人全身而退，A股市场有不少这样的先例。
思特奇整体感觉比较佛系，有一定的市场但也不是很多，有一定的技术实力但也不是很强，有一定的管理但也不见得多实效。所以：
能拿到几个省移动的BOSS市场，但主力市场没有太多深耕，反而不断被侵蚀，这几年整体营收一直在8、9亿上下浮动； 政企支撑产品表现不错，所实施的省份在集团排名比较靠前。不过排名靠前跟对应省份客户亦有很大关系，产品领先度缺乏高的门槛，可能一年下来，就被其它厂家给超越。 大模型在4月搞过发布会，也是整套体系，从智算基础设施到大模型通用平台再到智慧应用，内容乏善可陈，提不起太多的兴趣。业内很多的发布会，东施效颦，学大厂，似乎为搞而搞，营造出大的声势，以为会闹出很大的动静，但又没有自己独到创新的内容，陷于自嗨。 上半年的毛利率下降得有点多，同比降了14.48%，CRM产品的毛利率只有17%，计费产品毛利率更是低到8%，西南重镇毛利也只有12%。财报的说法是投入了低毛利及战略项目影响，不知道是否跟人员大量投入做BOSS基线版本，人员大量投入做政企支撑项目有关系？这是行业的通病，只要是大项目或者新项目，毛利率就降得厉害。 思特奇的投资者关系管理实在是懒政。深交所互动易上，近3个月可以不搭理投资者的提问，翻看之前的问答，也不够专业。互动窗口实际上也是很好的推介窗口，利用得好，可增强投资者信心。
科大国创
国创上半年的业绩数字有点不忍目睹。营收、利润、现金流全面下降，并且降幅很大。
电信行业收入占比已经不大，约1/4。虽然整体营收下降的大头来自于数字运营供应链的业务调整，但其电信行业的营收下降幅度也不小，超过了17%。
在运营商领域，国创以“大客服、大调度、大采控”为主线，推进地毯式营销，比如结合大模型的装维助手推得就很疯。虽然科大国创的产品还是有些特色，但设为主线的“三大”对应的市场空间并不足够大。需求空间、市场格局、竞争态势、发展的生命周期等限制了较低的天花板，注定即便有作为但很难有大的作为。
大模型获得一堆奖项，比如“2024 中国人工智能行业大模型企业竞争力 100 强”、“生成式 AI 企业商业落地 TOP20”、 “2024 中国通信行业大模型 10 强”、“2024 中国“大模型+智能客服”最佳实践案例 TOP10”等荣誉。这些荣誉也就是听听吧，奖项含金量不高，但很多公司都需要这些奖项来给自身增添光彩。因为这些述求，顺道也打造出一个盈利不错的颁奖赛道。信通院是这方面的资深玩家。
或许是和科大的渊源，国创承接了中电信量子运管平台，这个布局是其它业内公司没有涉足的，领先一步，独享优势。
直真科技
从上半年的数字来看，业绩增长还不错。营收增近15%，利润增幅超过40%，尽管利润还是负的。
再看过去5年的数据，业绩处于来回波动，一年高一年低，20年、22年、24年的营收都是1.31亿，高点基本维持在一个水位线上。
业绩的波动，虽然说经营不稳健，但倒是给股价低吸高抛留出了空间。
直真谈大模型谈的相对比较少，没有一味盲目跟风，但也少了技术的及时深入跟进。产品重点聚焦在网络管理支撑和服务运营支撑上。智能化综调平台和算网一体化平台应该是当前阶段重点打造的产品，
此外围绕着数字家庭，提供数字家庭终端管理，探索新形态创新终端上的增值业务，并开展数字家庭业务质量终端质量等数据分析，帮助运营商进行家宽业务价值挖掘和推进。这个方向，其它厂家介入得并不多，有其独有的实践。
直真在星网也有了布局，踏进去一只脚，等待后续的持续开花。
直真的毛利率是真的高，但不清楚，是不是真的高。高达68.46%，远超同行，高出近一倍。
半年报提到了部分原因：一方面是构建了产品化公共开发平台，使得各产品在架构、模块、组件等各个级别的复用度提升，自研的低代码开发平台得到坚决应用，提升开发效率；此外集中引入AI、大数据等新技术，降低新技术应用成本；同时还构建了工程化平台，推进交付、运维和服务的自动化。
如果上述这些内容真能做到位，高毛利率有可能性。
只是，在如此的高毛利率的情况下，直真上半年却是亏损的。
从财报分析，原因主要在于研发费用高达7900万，占营收60%多。半年研发费用占比高，猜测有可能是营收节奏偏晚，也有可能研发投入非线性，集中在上半年发生。
再翻看23年年报，看全年数据来破解疑问，整年研发费用发生1.5亿，基本属于线性发生。上半年营收偏低，不过即便算上全年数据，研发费用占比也高达34.72%，此项指标在同行公司间拔得头筹。
如果不是归口口径问题，若真有这么高的研发投入比例，还挺佩服管理层的魄力。
小结
电信行业运营支撑市场空间整体受限，一方面运营商在持续推进自研和降本增效，另一方面各厂家又有持续增长的诉求，所以要么主动卷，要么被动卷，不会有安逸赚钱的局面。
各家有自己的擅长。即便在整体空间受限的局面下，依然会涌现很多机会，比如亚信抓到的5G专网机会、迪科抓到的企业采购商城机会、直真抓到的数字家庭机会、思特奇抓到的政企支撑机会，科大国创抓到的智慧综调机会等，每个机会都会带来规模性的增长。
机会来临，内功很重要。要做有利润的收入，要高（合理）毛利率的经营，就不能苦哈哈地堆人做项目。统一开发平台、低代码高效开发、产品高质量低返工低故障、便捷的交付工具和规范的方法体系、市场的规模复制、人员的赋能成长，如此等等，都是面临着要解决以及持续提升的重点事项。
更高阶的是引领，面对未来的方向，业务的布局及运营、业务流程的优化、技术架构的演进、管理效率的提升，谁家的引领能力强，谁家就有可能在你追我赶的赛跑中往前多蹿几步。（钟楼漫谈 ，作者Jonson Zhong）
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发表于 2024-9-6 16:15:43
